Більшість учасників комітету з монетарної політики НБУ прогнозують подальше зростання облікової ставки у 2026 році.

Переважна частина представників Комітету з монетарної політики (КМП) Національного банку України (НБУ) прогнозує майбутнє збільшення облікової ставки у 2026 році, враховуючи домінування проінфляційних загроз у короткостроковій перспективі. Це випливає з оприлюднених у понеділок підсумків обговорення.

Одинадцять членів КМП розглядали це питання: дев’ять з них віддали перевагу підвищенню ставки до 15,5% з поточних 15%, тоді як двоє виступили за її збереження на попередньому рівні.

“Декілька членів КМП одночасно відзначили, що якщо НБУ займе вичікувальну позицію, інфляція може не тільки досить швидко повернутися до двозначних показників, але й закріпитися на такому рівні”, – йдеться у звіті.

Ті, хто підтримував підвищення ставки у липні, вказували на наростання фундаментального цінового тиску та ризиків, що сприяють інфляції. Базова інфляція в червні прискорилася до 8,1% у річному вимірі, значно перевищивши прогнози регулятора. Водночас загальна інфляція, завдяки сезонному збільшенню пропозиції продукції рослинництва, сповільнилася до 7,2%.

На їхню думку, підвищення ставки повинно сприяти підвищенню привабливості активів, номінованих у гривні, та стабільності валютного ринку, а також зменшити ризики погіршення інфляційних очікувань.

Серед ключових факторів, що сприяють інфляції, члени КМП назвали подальше зростання витрат на виробництво та заробітної плати на тлі дефіциту робочої сили, розширення бюджетних стимулів, вторинні ефекти від подорожчання пального та попереднього зниження курсу гривні, а також наслідки російських атак на бізнес та логістику, і конфлікт на Близькому Сході.

Один з членів КМП висловив думку, що вибір мав полягати не між збереженням ставки та її підвищенням, а між збільшенням на 0,5 відсоткового пункту (в.п.) та більш суттєвим кроком. Зрештою, він підтримав підвищення на 0,5 в.п., зокрема, через можливий тимчасовий дезінфляційний ефект від проблем з експортом агропродукції після руйнування портової інфраструктури.

Учасники обговорення також звернули увагу на ризик тривалого конфлікту на Близькому Сході. Згідно з базовим прогнозом Нацбанку, прямі та опосередковані наслідки цього фактора додадуть до річної інфляції у 2026 році 1,7 в.п., тоді як у разі збереження цін на нафту вище $100 за барель до кінця року цей внесок може сягнути близько 3 в.п.

Окремо члени Комітету наголосили на загрозах для валютного ринку через суттєве розширення дефіциту бюджету, підвищений попит на імпорт для оборонно-промислового комплексу та наслідки зовнішніх шоків. Один з учасників дискусії зазначив, що підвищення облікової ставки спрямоване, серед іншого, на захист міжнародних резервів.

Двоє членів КМП, які висловилися за збереження ставки на рівні 15%, вважають поточну жорсткість монетарної політики достатньою для поступового повернення інфляції до цільового показника 5%.

Серед факторів, що стримують інфляцію, вони назвали можливе збільшення внутрішньої пропозиції зерна через ускладнення його експорту, а також стримування економічної активності та темпів зростання зарплат внаслідок російських атак.

Один з них також зазначив, що підвищення ставки на 0,5-1 в.п. не матиме значного впливу на фінансові умови та виконає переважно сигнальну функцію, потреба в якій наразі відсутня через відносно стабільні інфляційні очікування та привабливість гривневих активів.

Декілька членів КМП, на відміну від більшості, прогнозують, що баланс ризиків для прогнозу інфляції на найближчий рік буде зміщений у бік зниження, тому подальше посилення процентної політики не буде потрібним.

Члени Комітету також схвалили поетапну модернізацію операційного дизайну процентної політики. На першому етапі НБУ замість повного задоволення заявок банків на тримісячні депозитні сертифікати буде проводити раз на два тижні процентні тендери з оголошеним обсягом їх розміщення за ставкою, що не перевищує рівня “облікова ставка + 3,5 в.п.”.

За оцінками учасників дискусії, такий механізм має зберегти стимули для банків конкурувати за строкові гривневі вклади та водночас спонукати їх до більш активного управління власною ліквідністю.

Як повідомлялося, 30 липня правління НБУ підвищило облікову ставку на 0,5 в.п. – до 15,5% річних. До цього регулятор утримував її на рівні 15% з кінця січня 2026 року.